华安证券：给予川发龙蟒买入评级

2022-03-01华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰对川发龙蟒进行研究并发布了研究报告《布局锂电材料赛道，加速矿化一体进程》，本报告对川发龙蟒给出买入评级，当前股价为12.58元。

川发龙蟒

主要观点：

事件描述

公司于2月22日发布公告，公司拟以全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司为主体在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目。项目投产后，公司将新增磷酸铁、磷酸铁锂等新型产品。同时公司发布公告，公司拟向交易对方四川先进材料集团和四川盐业发行股份购买其合计持有的天瑞矿业100%的股权，交易对价为9.56亿元。标的公司天瑞矿业主营业务为磷矿石的采选与销售，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿资源，是四川省内马边地区已设最大储量的采矿权资源，并已取得生产规模250万吨/年磷矿对应的采矿许可证。

布局锂电材料赛道，磷酸铁锂投资持续加码。

公司计划在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。公司于2021年11月发布在德阿园区进行相关投资的框架协议公告，此次120亿元投资落地，标志着公司加速布局锂电材料赛道，持续增加在磷酸铁锂领域的投资。作为国内工业级磷酸一铵龙头企业，公司向下游延伸产业链，切入磷酸铁锂正极材料领域，进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链一体化优势，降本增效，提高产品附加值，大力发展磷酸铁锂新能源材料项目，把握发展绿色低碳优势产业带来的行业发展机遇。

磷矿收购方案落定，加速矿化一体进程。

公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67元/股。目前公司已收到四川发展有限责任公司对发行股票方案的批复。天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5万吨，开采规模为250万吨/年，同时配套200万吨/年的选矿装置。收购完成后，公司磷矿产能将由115万吨/年升至365万吨/年。公司在四川省内获得优质的磷矿资源，加速布局矿化一体产业链，有利于提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升公司磷酸铁及磷酸铁锂在成本竞争力及上市公司磷化工产业链的整体价值，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。

股权激励焕发企业发展积极性，磷酸铁锂有望成为第二增长曲线。

公司股权激励方案落地，公司于2022年2月26日发布最新股权激励草案，股权激励覆盖员工调整为320人，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1,524.12万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.86%。本轮股权激励计划有望调动管理层及核心骨干的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，进而推动公司快速发展。公司有望依托德阿园区项目快速切入新能源正极材料磷酸铁锂领域，打造第二增长曲线。公司位于西南地区，锂矿资源丰富，电力成本较低，西南地区丰富的资源及完整的产业链将有助于公司快速切入磷酸铁及磷酸铁锂领域，在夯实主业的基础上将产业链进一步向下游延伸，向磷酸铁及磷酸铁锂高景气赛道迈进。

投资建议

预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.71、8.29、9.85亿元，同比增速为60.2%、-22.6%、18.9%。对应PE分别为21、27、23倍。维持“买入”评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期

（5）股权激励效果风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，川发龙蟒好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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