焦点分析 | 净利润增长1%，“股王”腾讯也需殚精竭虑

文｜王毓婵

编辑｜乔芊

三季度，腾讯持续勒紧裤腰带。降本增效战略初见成效，公司在收入下降的情况下将净利润扭亏为盈。

2022年Q3，腾讯营收 1401 亿元，同比下降2%，跌幅收窄；净利润（Non-IFRS）322.54亿元，同比增2%，结束连续四季度下滑趋势，再次实现正增长。

腾讯对内部成本和外部投资的控制回应了二级市场的期待。财报显示，公司销售及市场推广开支同比下降 32%，至人民币 71 亿元。同时，腾讯宣布将以实物方式向股东派发自己持有的美团股份，持股比例从 17% 下降至 1.56%。

本季度对于腾讯来说仍然是颇具挑战的三个月。受全球游戏寒冬、疫情和宏观政策影响，游戏、广告和线下支付收入均受打击。但不少分析师认为，腾讯当前的估值已经充分反映了市场的悲观预期，目前基本面稳固，未来两年有望看到公司拐点信号。

可以说，在逆风之下，腾讯已经把一手烂牌尽力打出了最好的效果。

腾讯游戏在逆风中控制跌幅



游戏业务的成绩乍一看并不算好。三季度，腾讯增值服务业务收入同比下降 3%至人民币 727 亿元。其中，本土市场游戏收入下降 7% 至人民币 312 亿元。

本土游戏收入下滑的客观原因很清楚。“目前，存在未成年人保护措施严格、版号获取困难两大逆风因素。整体宏观环境充满调整，确实会影响业务发展。但公司认为行业监管很有必要，会调整业务以满足监管要求。”腾讯高管在电话会议上称。

11 月 17 日，游戏版号发放在无预警跳票一个月后再次重启。腾讯的《合金弹头：觉醒》成为幸运获批的 1/70。除此之外，从 2021 年 6 月至今，腾讯仅有一款小型非营利性游戏《彩虹坠入》获得版号。

关于接下来的政策态度，腾讯高管给出了一个相对积极的预测。“我们预期更多的商业游戏版号将会在短期内发放，另一方面，我们并不太清楚宏观经济走向会如何改变。如果这两大因素都获得转变，我们的游戏营收无疑会重新增长，但即便只有一个因素改变了，在消化了未成年人保护措施影响的情况下，也可以期待积极的增长。”

在未保方面，2022 年 Q3 是第一个实施未成年人保护法的暑假。虽然未保政策从去年 9 月开始实施，但仍有 7、8月的高基数在前。今年暑假，未成年人的游戏时间呈直线下跌。2022 年 7 月，腾讯未成年人游戏时长大幅下降 92%，占本土市场总游戏时长比例仅 0.7%。

就单个游戏而言，《王者荣耀》及《和平精英》的收入减少，而《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《英雄联盟电竞经理》等最近推出的游戏收入增加。

根据行业数据提供商伽马数据(Gamma Data)，中国游戏市场第三季度同比萎缩19%。

为了应对逆风，腾讯高管在电话会议上称，接下来将调整游戏开发策略，“将资源集中于最有优势的游戏上，以实现更大的回报。”在爆款游戏方面，开发新玩法以改善玩家体验；全球会有更多游戏发行计划，以集中更多时间和资源升级改善现有爆款游戏。他举了《穿越火线》作为案例。

在国际市场上，腾讯游戏收入增长 3% 至人民币 117 亿元，或以固定汇率计算增长 1%。虽然增速并不高，但已经是逆势上涨。

今年三季度，海外游戏市场在消化去年秋季居家隔离期间的高基数，并受疫情后经济疲软的影响，全球手游总营收同比减少了 12.7%。但腾讯在一片萧瑟中仍然贡献了数款能够吸引玩家氪金的游戏。Sensor Tower数据显示，Q3 全球营收排名第三的手游包括《王者荣耀》（腾讯）、《PUBG Mobile》（腾讯）和《原神》（米哈游）。

视频号——重振广告业务的希望



腾讯网络广告业务也在本季度下滑。受宏观经济波动，广告主投放需求下滑的影响，该业务同比下降 5% 至人民币 215 亿元，但跌幅较上季收窄。

财报解释称，这是由于游戏、 电子商务及快速消费品行业的需求改善以及源自2021年的若干行业特有不利因素的逐渐消退。

广告行业的缓慢复苏符合预期。6月起，广告主预算环比有所反弹，但同比来看仍然下滑，尤其是品牌广告及游戏、金融等行业的预算。当预算吃紧时，广告主通常更倾向于效果广告，而品牌广告的恢复节奏更慢。

宏观经济环境无法被左右，投资人们更关心驱动腾讯广告增长的新希望——视频号。

7月，视频号信息流广告上线，8月，开启竞价模式提升库存。现在，腾讯要推动视频号业务收入达到 10 亿元/季度的目标。

今年二季度，视频号总用户时长超过了朋友圈总用户时长的 80%。管理层在业绩会上表示，微信朋友圈广告上线后 5 个季度实现 10 亿元的单季度收入，“预计视频号广告将以更快的速度超过这个水平”。

天风证券分析师依此作出预测：如果按照上述预期，假设明年 Q2 视频号实现 10 亿元单季度广告收入（上线第 4 个季度），线性推算 2023 年全年贡献广告收入增量可能在 50 亿元左右，相当于分析师预测的 2022 年腾讯广告收入的 6%，预计可为 2023 年广告增长恢复提供较好支持。天风证券预计，腾讯视频号将在中期内成为腾讯广告业务收入增长及毛利率提升的主要引擎。

在无法被左右的逆风环境下，腾讯正在迅速走向集中——不管在业务上，还是产品上。实验性业务和投资组合被大大缩减，更多搁置多年的自留地被大刀阔斧地进行商业化开发。对于这家曾被称为“股王”的老牌互联网巨头来说，在如今的逆风中即使净利润增长 1%，也是颇具挑战的目标。