四川白酒市场：川酒品牌强势，产区聚集优势继续增强

食品饮料

四川白酒市场

川酒品牌强势

产区聚集优势继续增强

投资要点

四川白酒产量第一，市场规模超400亿。四川白酒产量稳居全国第一，截至2021年产量占全国白酒总产量的53％，已完成“二瓶有其以一”的目标；酒企营收总额为3257.6 亿元，占全国54％；利润总额达655亿元，占比39％。我们测算2021年四川白酒市场在414~431亿元之间。

“4+2”产区矩阵明确，聚集效应显著。“2”指泸州、宜宾两个世界级优质白酒产业集群，2021年规模占全省83.5％，白酒产量占72.1％；“4”指成都（邛崃）、德阳（绵竹）、遂宁（射洪）、自贡（富顺）全国优势白酒产区，进一步发挥酒企的生产集聚效应。

竞争格局：川酒品牌强势，浓香仍占主导。四川本土形成“6+10”品牌矩阵，大部分主打浓香型白酒。根据四川省酒类流通协会数据，2020年“六朵金花”省内总销售额超过130亿元，“十朵小金花”约20亿元。酱酒2019年在酱酒热带动下有较好起色，2020年省内酱酒规模超过80亿，占整个四川酒类市场容量的15-20％（2010年占比5％以内）。

宴席市场广阔，成都宴席5-6月份同比表现较好。成都区域宴席主要价格带在300-500元，主要由省内知名白酒品牌承接。今年4月份受到华东地区疫情外溢的影响，成都像高新区和双流区也有封控和隔离，宴席餐饮市场受到冲击；随着5月疫情形式好转，成都宴席场景恢复较快，舍得的宴席数量同比去年有所增加，剑南春的宴席同比增加，宴席需求尤其是婚宴需求较为刚需，伴随后续疫情防控的逐步放开和常态化管理，宴席场景有望进一步复苏。

五粮液调研反馈：1）新团队分工明确，体系逐步完善。今年2月份公司实现新旧管理层平稳过渡，新任领导层职责分明、学历水平高、渠道资源充足、行业经验丰富。2）H1动销同比持平，经营思路清晰。公司上半年动销同比持平，数字化营销建设和物流分仓建设功不可没，战区主战进一步提高大区营销效率。3）产品打法明确，持续推进品牌和挺价。经典五粮液今年没有量的目标，更侧重为品牌力拉升+消费者培育，非标产品后续将着重满足消费者多元化需求，普五在公司管理体系完善、数字化建设、渠道精细化运作等过程中将推动批价稳步上行。

泸州老窖调研反馈：1）对Q3保持一定乐观，持续积极促动销动作。5-6月终端动销逐日改善。Q3外部环境相对平稳，只要管控政策不会更严，对于后续补偿性消费和场景恢复会更乐观一些。销售端仍在持续带动终端消费氛围，当前全年目标目前不调整。2）国窖势能向上，特曲有望放量。低度在部分区域消费者自点率很好，未来量可能会超过高度，先顺应市场的规律，让消费者喝国窖；特曲今年Q1表现较好，产能支持持续放量。3）2022Q1全国各大区表现均较好，平均增速超过20％，未来三年中南地区是重点的战略市场。

高端酒观点：高端酒表现更为坚挺，春节表现不错，4-5月动销虽然有受疫情影响，6月动销逐日环比改善，恢复趋势良好。上半年均完成时间过半、任务过半的考核，回款进度无忧，库存良性，未调整全年目标。今年整体经济环境较为疲软，高端白酒韧性较足，高端白酒方面全年重点推荐贵州茅台，推荐泸州老窖、五粮液。

风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复影响、食品安全问题。